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一直牛配資中信證券：廣州水價價改落地價格機制理順有望提速推薦中國水務等

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　　中信證券發(fā)布研究報告稱，廣州市自來水價格改革方案將于6月1日落地。廣州市自來水現(xiàn)行價格已執(zhí)行多年，成本上漲壓力導致區(qū)域內(nèi)代表性供水企業(yè)持續(xù)虧損。預計此次價改落地后將大幅疏導成本壓力。歷史經(jīng)驗看一直牛配資，核心城市調(diào)價對水價改革起到催化作用，各地市理順供水價格機制有望提速。根據(jù)統(tǒng)計，近期已有多個城市陸續(xù)出臺價格調(diào)整方案，價格機制完善有助改善國內(nèi)供水行業(yè)回報長期偏低的問題。推薦中國水務（00855）等。

　　中信證券主要觀點如下：

　　事項：4月 29 日，廣州市人民政府網(wǎng)站公告自來水價格調(diào)整方案將于 2025 年6月1日起施行：居民方面，方案將居民生活用水第一/第二/第三階梯水價上調(diào)至2.55/3.82/7.65 元/噸，相比現(xiàn)行方案的漲幅分別為29%/29%/93%；非居民方面方案將非居民生活用水水價上調(diào)至4.40元/噸一直牛配資，相比現(xiàn)行方案的漲幅為 27%。廣州現(xiàn)行水價已執(zhí)行多年，成本上漲壓力導致廣州區(qū)域內(nèi)代表性供水企業(yè)持續(xù)虧損。自 2012年調(diào)整后，廣州市現(xiàn)行自來水價格多年未有變化，其中現(xiàn)行的第一檔居民生活用水價格為 1.98 元/噸。截至 2025 年 4月，在全國 36個重點城市自來水價格中，廣州市居民用戶自來水價格排名第 28位（按照第一檔價格排序），非居民生活用水價格排名第 17位。根據(jù)廣州市自來水有限公司公告，廣州市自來水有限公司利潤總額從 2017 年的 3.33 億元降至 2023 年的-3.34億元若剔除其他收益（補貼）影響則從 2017年的 1.88 億元降至 2023 年的-5.00 億元，且自 2019年起即持續(xù)虧損且虧損規(guī)模呈持續(xù)擴大趨勢，企業(yè)經(jīng)營面臨的挑戰(zhàn)不斷加碼。

　　成本傳導機制不暢系盈利承壓核心原因，新版管理辦法落實有望理順機制。中信證券測算全國供水行業(yè)成本多年來維持年均約3%上漲幅度，而廣州現(xiàn)行自來水價格已超過 12年未曾調(diào)整，因此中信證券認為成本傳導機制不順暢是廣州市自來水有限公司盈利規(guī)模與能力逐年承壓的核心原因。而 2021年10月，我國新版《城鎮(zhèn)供水價格管理辦法》和《城鎮(zhèn)供水定價成本監(jiān)審辦法》正式施行，一方面強化了水價的市場化屬性，以保障企業(yè)可獲得合理收益；另一方面首次明確城鎮(zhèn)供水價格監(jiān)管周期原則上為3年，若得以落實則可理順水價成本傳導機制。

　　歷史經(jīng)驗看核心城市調(diào)價對水價改革起到催化作用，各地市理順供水價格機制有望提速。中信證券曾復盤上一輪水價調(diào)價周期，其中頂層政策的推動系水價調(diào)價核心催化一直牛配資，但從實際執(zhí)行上看，2014年北京、上海等一線城市的率先調(diào)價助推2015~2017 年 19 個重點城市的調(diào)價，因此中信證券認為一線城市的價改對于全國范圍水價價改提速會起到實際催化作用，而 2024年以來已有上海、長沙、南京、廣州、深圳啟動水價價改，分別為3個一線城市與 2 個新一線城市，且前 4個城市調(diào)價已落地，參考上一輪水價調(diào)價周期，該機構認為全國范圍內(nèi)水價價格機制理順有望提速。

　　近期已有多個城市進行自來水調(diào)價，有助改善供水行業(yè)回報。根據(jù)中信證券對各地發(fā)改委、供水公司公告的不完全統(tǒng)計，自2021年8月新版管理辦法發(fā)布以來，截至

　　2025 年 4月，國內(nèi)已有 39 個市級城市（地區(qū)）進行自來水價格調(diào)價，其中 2023/2024/2025M1-4 分別有 13/12/7個城市進行自來水價格調(diào)價，國內(nèi)各地市的自來水價格調(diào)整已在持續(xù)推進。供水價格政策調(diào)整的不斷推進，有助改善多年來行業(yè)回報持續(xù)偏低的痛點，并降低行業(yè)對于政府補貼的依賴。

　　風險因素：水價調(diào)價進度不及預期；供排水處理成本上升超預期；應收賬款回收不及預期，用水需求大幅下降等。

　　投資策略：隨著水價政策的不斷完善以及行業(yè)價格機制的不斷理順，行業(yè)整體低回報的問題或迎來改觀，水務運營類資產(chǎn)有望顯著受益，推薦中國水務、粵海投資（00270）、興蓉環(huán)境（000598.SZ）、北控水務集團（00371）等。